8月21日，周一。
清晨六点四十三分，Sirius卫星广播向SEC提交了8-K文件，提前发布二季度业绩预警。
林顿的彭博终端第一个弹出标题。
“Sirius Q2预亏2.4亿美元，现金及等价物仅余1.8亿。”
他点开全文。
营收略低于分析师预期的2.1亿，但亏损数字比市场预估的1.8亿多了六千万。
更致命的是现金，三个月前还有三亿，现在只剩一亿八千万。按每季度烧一亿二的速度，这点钱撑不到明年春天。
盘前交易已经在砸盘了。
4.15的开盘价没守住，第一笔撮合在3.80，第二笔3.50，第三笔直接击穿3.20。卖单像雪崩一样往下堆，买盘稀薄得几乎看不见。
九点三十分，正式开盘。3.20。
前十五分钟成交量是一周日均的两倍，股价在3.10到3.20之间短暂停留。十点过后，第二批恐慌盘涌出来，昨天还在论坛上喊“信斯特恩”的那批散户在多翻空。
十点三十四分，股价击穿3.00。
...
林顿在2.90挂了35000股，成交价在2.88到2.92之间，均价2.90，名义价值约10.1万美元。
累计84000股。
收盘价2.80。
浮盈约5.8万美元。
他在交易备注栏写了一个词：确认。
Q2的数据把他三周前的推断变成了事实，负毛利、现金流失控、斯特恩的合同在吸血。市场今天看到的是预亏，他看到的是预亏只是一个开始。
一亿八千万现金，每季度烧一亿二，还有斯特恩的合同挂在脖子上。融资窗口正在以肉眼可见的速度关闭。
他关掉交易页面，把Q2预亏的6-K文件全文打印出来，用红笔标了三段。
第一段：订阅用户环比增长仅3%，获客成本同比上升18%。拉新越来越贵，留存越来越短。
第二段：内容采购成本同比上升22%，主因斯特恩合同摊销及制作费用。占比从去年同期的14%跳到17%。
第三段：现金及等价物1.8亿，管理层在“持续经营”段落用了“正在评估多种融资选项”。这句话翻译过来就是：还没找到钱。
他把标注好的文件塞进文件夹，文件夹名字还是“做空Sirius”。里面已经有了三年财报、用户增长曲线、合同拆解、获客成本计算、价格战时间线，还有斯特恩上周四那场喇叭喊话的逐字稿，今天再加一份预亏公告。
....
此刻，温莎中学，德里克·华莱士在教师办公室里盯着电脑屏幕。
Sirius的盘前预警他是在六点五十分看到的。手机震动的时候他正在吃早餐，吐司上的黄油还没抹匀。
看到“预亏2.4亿、现金1.8亿”这几个数字，他把吐司放下了。
开盘后他请了上午的假，坐在办公室里从头到尾重新算了一遍Sirius的现金流模型。
他以前算过，但用的是Q1的数据，现金三亿，每季度烧一亿二。那时候的结论是：按这个速度，能撑到明年二季度。如果合并谈判顺利，时间窗口勉强够用。
但现在Q2的数据把时间线往前拉了整整一个季度。
现金1.8亿。每季度烧1.2亿。不计算任何额外支出，到明年一月份就会烧穿。而合并谈判，FCC和司法部双重审批，周期至少十八个月。等于说明年春天之前如果拿不到融资，Sirius可能先于合并破产。
他打开Excel，重新拉了一张表。假设阿波罗追加5000万可转债，现金可以撑到明年三月。假设XM的合并谈判在明年上半年通过，联合后的成本削减可以再续一口气。但前提是，阿波罗愿意追加，合并谈判不能黄，XM那边不能也暴雷。三个“如果”叠在一起。
他把Excel关掉：“让子弹飞一会儿。”
但这句话说出口的时候，语气已经不像一周前那么笃定了。一周前他能列出六条做多理由，每条都有数据支撑。今天数据还在，但数据的指向变了。并非他的逻辑出了问题，是顺序的问题，这斯特恩烧钱的速度比他预计的快，现金流断裂的时间点比他预计的早，市场情绪的逆转比他预计的猛。
他打开持仓页面看了一眼，十万股，建仓均价4.05，现价2.80。账面浮亏超过十二万美元。虽然用杠杆，但远不到强平的位置，不过离追加保证金的线又近了一步。
手机响了，是大卫。
“你看到了？”大卫问。
“看到了。”
“你觉得怎么样？”
德里克沉默了几秒。“阿波罗不会坐视不管。大股东拿钱进来，他们的钱不会让自己打水漂。”
大卫沉默着，德里克知道他什么意思。
“我不是死扛。”德里克说，“我在重新算。”
“算完了吗？”
“还没。”
挂了电话，德里克继续批改冷战史的论文，下一篇的题目是《古巴导弹危机，肯尼迪为什么在最后一刻避免了战争》。
---
晚上，皇后区。
林顿推开家门的时候，林曼在看税务书，桌上摆着两盘菜，一盘青菜，一盘红烧排骨。排骨是超市打折买的，烧得很香。
“吃了吗？”林曼问，眼睛没离开书。
“吃了。”林顿坐下，拿起筷子又夹了一块排骨。他刚才在图书馆啃了一个三明治，但排骨是排骨，对他的胃口。
吃到一半，林顿手机震了，大卫发的短信：“LLC注册完成。州务卿回执明天寄到。让你妈明天下午去大通银行，带注册文件和税号。”
林顿放下筷子，把短信给林曼看。
林曼看了两遍，说道：“明天下午，我两点去。”
“我陪你去。”
“不用。你在图书馆盯你的盘。”林曼夹了一块排骨放进他碗里，“开户这种事，我自己能办。”
林顿：“嗯。”
林曼继续翻她的税务书，翻到遗产税基础那一章。
林顿在旁边翻开笔记本，在Sirius文件夹里新增一页：Q2预亏分析。盘后股价2.80。浮盈5.8万。他写了几行字，融资窗口、现金流烧穿时间线、阿波罗可转债的摊薄陷阱、XM那边也该出季报了。
林曼翻了一页书“今天赚了还是亏了？”
“浮盈，五万八。”
“哦。”她继续看书，翻到信托税务那一章，手里的铅笔在页边上写了个公式。
林顿看着她写下那一串希腊字母，他妈在写信托税务的公式，在学信托法。
他返回自己房间。
桌上摊着Sirius的文件夹，最后几页是他打印的二季度预亏全文。他翻开文件，在第六页的脚注旁边又找到了一行小字：“公司正在与数家机构就融资条款进行初步磋商，但截至本报告发布日，尚未达成任何正式协议”。
这个表述和可转债发行的正式新闻还有一段距离。
他在空白处写下“磋商→条款→公告→到账”四个阶段，旁边标了一个“45-90天”。
如果融资需要磋商九十天，而现金只能撑五个多月，时间窗口正在从“紧张”收紧为“危险”。
清晨六点四十三分，Sirius卫星广播向SEC提交了8-K文件，提前发布二季度业绩预警。
林顿的彭博终端第一个弹出标题。
“Sirius Q2预亏2.4亿美元，现金及等价物仅余1.8亿。”
他点开全文。
营收略低于分析师预期的2.1亿，但亏损数字比市场预估的1.8亿多了六千万。
更致命的是现金，三个月前还有三亿，现在只剩一亿八千万。按每季度烧一亿二的速度，这点钱撑不到明年春天。
盘前交易已经在砸盘了。
4.15的开盘价没守住，第一笔撮合在3.80，第二笔3.50，第三笔直接击穿3.20。卖单像雪崩一样往下堆，买盘稀薄得几乎看不见。
九点三十分，正式开盘。3.20。
前十五分钟成交量是一周日均的两倍，股价在3.10到3.20之间短暂停留。十点过后，第二批恐慌盘涌出来，昨天还在论坛上喊“信斯特恩”的那批散户在多翻空。
十点三十四分，股价击穿3.00。
...
林顿在2.90挂了35000股，成交价在2.88到2.92之间，均价2.90，名义价值约10.1万美元。
累计84000股。
收盘价2.80。
浮盈约5.8万美元。
他在交易备注栏写了一个词：确认。
Q2的数据把他三周前的推断变成了事实，负毛利、现金流失控、斯特恩的合同在吸血。市场今天看到的是预亏，他看到的是预亏只是一个开始。
一亿八千万现金，每季度烧一亿二，还有斯特恩的合同挂在脖子上。融资窗口正在以肉眼可见的速度关闭。
他关掉交易页面，把Q2预亏的6-K文件全文打印出来，用红笔标了三段。
第一段：订阅用户环比增长仅3%，获客成本同比上升18%。拉新越来越贵，留存越来越短。
第二段：内容采购成本同比上升22%，主因斯特恩合同摊销及制作费用。占比从去年同期的14%跳到17%。
第三段：现金及等价物1.8亿，管理层在“持续经营”段落用了“正在评估多种融资选项”。这句话翻译过来就是：还没找到钱。
他把标注好的文件塞进文件夹，文件夹名字还是“做空Sirius”。里面已经有了三年财报、用户增长曲线、合同拆解、获客成本计算、价格战时间线，还有斯特恩上周四那场喇叭喊话的逐字稿，今天再加一份预亏公告。
....
此刻，温莎中学，德里克·华莱士在教师办公室里盯着电脑屏幕。
Sirius的盘前预警他是在六点五十分看到的。手机震动的时候他正在吃早餐，吐司上的黄油还没抹匀。
看到“预亏2.4亿、现金1.8亿”这几个数字，他把吐司放下了。
开盘后他请了上午的假，坐在办公室里从头到尾重新算了一遍Sirius的现金流模型。
他以前算过，但用的是Q1的数据，现金三亿，每季度烧一亿二。那时候的结论是：按这个速度，能撑到明年二季度。如果合并谈判顺利，时间窗口勉强够用。
但现在Q2的数据把时间线往前拉了整整一个季度。
现金1.8亿。每季度烧1.2亿。不计算任何额外支出，到明年一月份就会烧穿。而合并谈判，FCC和司法部双重审批，周期至少十八个月。等于说明年春天之前如果拿不到融资，Sirius可能先于合并破产。
他打开Excel，重新拉了一张表。假设阿波罗追加5000万可转债，现金可以撑到明年三月。假设XM的合并谈判在明年上半年通过，联合后的成本削减可以再续一口气。但前提是，阿波罗愿意追加，合并谈判不能黄，XM那边不能也暴雷。三个“如果”叠在一起。
他把Excel关掉：“让子弹飞一会儿。”
但这句话说出口的时候，语气已经不像一周前那么笃定了。一周前他能列出六条做多理由，每条都有数据支撑。今天数据还在，但数据的指向变了。并非他的逻辑出了问题，是顺序的问题，这斯特恩烧钱的速度比他预计的快，现金流断裂的时间点比他预计的早，市场情绪的逆转比他预计的猛。
他打开持仓页面看了一眼，十万股，建仓均价4.05，现价2.80。账面浮亏超过十二万美元。虽然用杠杆，但远不到强平的位置，不过离追加保证金的线又近了一步。
手机响了，是大卫。
“你看到了？”大卫问。
“看到了。”
“你觉得怎么样？”
德里克沉默了几秒。“阿波罗不会坐视不管。大股东拿钱进来，他们的钱不会让自己打水漂。”
大卫沉默着，德里克知道他什么意思。
“我不是死扛。”德里克说，“我在重新算。”
“算完了吗？”
“还没。”
挂了电话，德里克继续批改冷战史的论文，下一篇的题目是《古巴导弹危机，肯尼迪为什么在最后一刻避免了战争》。
---
晚上，皇后区。
林顿推开家门的时候，林曼在看税务书，桌上摆着两盘菜，一盘青菜，一盘红烧排骨。排骨是超市打折买的，烧得很香。
“吃了吗？”林曼问，眼睛没离开书。
“吃了。”林顿坐下，拿起筷子又夹了一块排骨。他刚才在图书馆啃了一个三明治，但排骨是排骨，对他的胃口。
吃到一半，林顿手机震了，大卫发的短信：“LLC注册完成。州务卿回执明天寄到。让你妈明天下午去大通银行，带注册文件和税号。”
林顿放下筷子，把短信给林曼看。
林曼看了两遍，说道：“明天下午，我两点去。”
“我陪你去。”
“不用。你在图书馆盯你的盘。”林曼夹了一块排骨放进他碗里，“开户这种事，我自己能办。”
林顿：“嗯。”
林曼继续翻她的税务书，翻到遗产税基础那一章。
林顿在旁边翻开笔记本，在Sirius文件夹里新增一页：Q2预亏分析。盘后股价2.80。浮盈5.8万。他写了几行字，融资窗口、现金流烧穿时间线、阿波罗可转债的摊薄陷阱、XM那边也该出季报了。
林曼翻了一页书“今天赚了还是亏了？”
“浮盈，五万八。”
“哦。”她继续看书，翻到信托税务那一章，手里的铅笔在页边上写了个公式。
林顿看着她写下那一串希腊字母，他妈在写信托税务的公式，在学信托法。
他返回自己房间。
桌上摊着Sirius的文件夹，最后几页是他打印的二季度预亏全文。他翻开文件，在第六页的脚注旁边又找到了一行小字：“公司正在与数家机构就融资条款进行初步磋商，但截至本报告发布日，尚未达成任何正式协议”。
这个表述和可转债发行的正式新闻还有一段距离。
他在空白处写下“磋商→条款→公告→到账”四个阶段，旁边标了一个“45-90天”。
如果融资需要磋商九十天，而现金只能撑五个多月，时间窗口正在从“紧张”收紧为“危险”。
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